债券违约事件接二连三 券商承销压力大

今年接二连三的债券违约将民企、国企、央企都卷入其中。

据有关统计，截至11月19日，今年以来发生违约的债券共计54只，违约债券余额共计283.34亿元。而2015年发生违约的22只债券涉及金额124.1亿元；2014年违约债券6只，涉资13.4亿元。这意味着，2016年违约债券余额远远超过2015年和2014年违约债券余额总和，是前两年总和的两倍多；数量也基本是前两年的两倍。

有分析人士认为，全球性的经济增速放缓以及国内结构转型、经济下行压力都直接影响企业盈利水平。2016年以来，在供给侧结构性改革全面推进、去产能、破除刚兑的大背景下，债券市场信用风险已出现加速爆发的趋势，债券违约呈现出违约事件增加、涉及行业和发行主体不断扩大等特征。

自2014年上海超日太阳能开创国内债市违约先河以来，债券违约事件频率正在加快，涉及行业也越来越广。统计数据显示，今年违约债券主要集中在钢铁、煤炭和建筑等周期性较强的传统行业，而农业、食品、物流等行业的违约情况也逐步增多。

与过去两年不同的是，今年信用债市场的央企、国企信仰逐渐被打破。其中，违约债券发行主体有近七成来自央企和国企。这也被业内人士看做是信用债市场最大的“雷区”。

此外，还有山东山水水泥、南京雨润两家外商独资企业，以及保定天威英利新能源公司这一外资控股企业，也加入债券违约主体行列。

牵涉违约的47家发债企业中，上海云峰集团是最大的违约债主，有66亿元债券余额需偿还；其次是东北特钢，待偿还额57.7亿元，同时东北特钢也是今年违约次数最多的企业，目前公司已进入破产程序；随后是保定天威集团和山东上水水泥集团，涉及债券余额为35亿元和26亿元。

数据显示，今年债券违约最多的企业主要是东北特钢、上海云峰、甘肃华协农业、保定天威集团，违约债券数量分别为9只、7只、4只和3只。此外，今年以来已有2只违约债券的发行企业有8家。

有关统计数据显示，截至11月19日，今年违约的54只债券中，有34只债券的承销商是银行，涉及债券余额253.2亿元。

以违约债券数量最多的东北特钢为例，其主承销商基本都是银行，9只违约债券牵涉到的银行有农业银行、平安银行、国开行、招商银行、浙商银行、恒丰银行和渤海银行；上海云峰集团的主承销商也均为银行，分别为光大银行、中国银行、广发银行、平安银行、浦发银行。

另有12只违约债券的主承销商来自证券公司（包含一只联合承销），涉及金额33亿元。分别为中原证券、新时代证券、国海证券、华林证券、渤海证券、信达证券、申万宏源、中信证券及国泰君安。

其中，国泰君安涉及的违约债券是和交通银行联合承揽的“15川煤炭CP001”，发行人为四川煤炭产业集团。也是上述12只证券公司主承销违约债券中，涉及债券余额最多的一只，余额达10亿元。

违约债券承销商除了银行和证券公司外，还有产权交易所。据统计数据显示，今年10月21日违约的“百花医药1期A”和“百花医药1期B”的主承销商均为北部湾产权交易所，该债券发行人百花医药集团所涉及债券余额0.82亿元。

“虽然银行是信用债市场的主要参与者，但券商、基金承担的风险有可能超过银行，且银行面临的风险也是‘因行而异’。”上述上海某大型券商人士称，银行既可以给一家企业发放贷款，同时也可以让承销部门来承销相关债券，银行能够掌握很多不需要公开披露的关于发行主体的信息和数据，还能第一时间了解发行主体信用变化的状况，因此比券商更有优势。

“去年出现的一单债券违约，整整耗费了一个项目团队半年的时间，什么事情也不能干，专门处理兑付事宜。”某上市券商债券负责人表示，虽然他本人认为刚性兑付必须打破，但券商谁也不愿意违约事件落在自家承销的债券上。

“承销商作为中介，地位着实尴尬，偿债是发行人的义务，但一出现违约，承销商往往也会受到牵连。”对此，多家券商认为，只能从承销环节就对项目严加筛选，并且不能再盲目追求规模。

“如果是自己都不想买的债券，那就一定不能为该企业做承销。”一家拟上市券商分管投行的高管表示，尽职调查虽没有明确的界定标准，但作为承销商，应该设身处地以投资的眼光来做尽调，质地不好、发债出发点不对、自己都不想买的债券项目就不应该推荐给投资者。

“现在我们公司基本都是本着‘宁可少赚，也不能踩雷’的态度在外面承揽债券项目。”北京某上市券商债券部相关人士称，尽管目前已持有的债券尚未出现违约，但是出现了停牌，也让团队十分紧张。，真是伤神、伤身、又伤心。”他表示。