【研报精选】TDI供给收缩 行业景气度上升（附股）

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TDI，中文名字：（甲苯二异氰酸酯）是常用的多异氰酸酯的一种，而多异氰酸酯是（PU）材料和重要基础原料。TDI在装修中主要存在于油漆之中，超出标准的游离TDI会对人体造成伤害，主要是致敏和刺激作用，出现眼睛疼痛、流泪、结膜充血、咳嗽、胸闷、气急、哮喘、红色丘疹、斑丘疹、接触性过敏性等症状。

是年初至今化工领域的明星产品，价格从2月份的11100元/吨上涨到了目前的19000元/吨左右，涨幅达到71.17%，而同期的主要原料甲苯的价格涨幅远小于的涨幅，-甲苯的价差不断扩大，生产企业盈利能力大幅改善。

日本三井化学于2016年4月1日宣布永久关停鹿岛12万吨装置，下半年以来法国Vencorex关停其12.6万吨装置，我们预计本年度产能将减少24.6万吨。根据我们统计，2015年全球产能约为275万吨，关停所引起的产能收缩约为9%，使得供需格局发生变化，我们估算装置开工率需由2015年的82%，升至2016年的92%左右才能满足全球需求。

下半年以来虽然科思创Baytown20万吨装置复产、路德维希30万吨装置投产，但Baytown装置未解除不可抗力，路德维希装置低负荷率运行。8~11月匈牙利BorsodChem26万吨、科思创德国多马根30万吨、韩华化学丽水16万吨装置以及韩国OCI的4.5万吨装置相继进入检修，使得欧洲库存持续不足、供应紧缩，我国出口量继续增加，外盘拉动国内价格大幅上涨；同时中国、印度等国进入传统旺季，需求增加。在需求增加以及供给紧缩的双重催化下，价格进一步上涨。

据悉，上海巴斯夫9月挂牌价为19000元/吨，结算价在18300-18400元/吨，其10月挂牌价大幅上调4000元/吨，执行23000元/吨，显现出行业巨头对价格的控制与信心。我们认为即使未来Basf路德维希30万吨产能逐步释放，随着中国和印度需求进入旺季，价格有望保持在高位。

目前我国和相关的上市公司主要有、和，其中拥有15万吨产能；参股北方锦化拥有5万吨产能，持股比例为19.24%；隶属兵器集团，其代理销售兵器集团旗下公司产品，包括北方锦化的5万吨产能和甘肃银光的10万吨产能，然目前北方锦化装置目前处于停车状态。

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