新能源融资租赁的投资机会与挑战

本文根据核建融资租赁（深圳）有限公司副总经理张磊，在11月5日《2016中国融资租赁创新发展高峰论坛》上的发言进行整理。文章在新能源产业的市场、政策方面、构调整所带来的机遇，光伏电站与融资租赁的契合以及面临的挑战等方面进行分析（内容以第一人称直述），转载请保留来源资料。论坛现场的嘉宾发言视频，可在融易学中国金融在线教育（www.ryx365.com）官网中观看。

第一方面，11月4号巴黎气候协定在全球范围内已经生效，这标志着如何减缓全球变暖、如何减缓碳排放量已经进入到所有人的视线范围之内。中国先后与美国、法国签订了双边应对气候的协议，在今年G20两个大国共同向潘基文提交了协议，共同签订《巴黎协定》，这是全球人都要面对的一个问题。我国在“十二五”期间碳排放量的承诺是减少到17%，但在2015年底碳排放量已减少20%，超额完成了目标，同时非化石结构能源占比最终达到了接近11.8%的水平。

第二方面，新能源产业是一个非常巨大市场。绿色金融每年投入要在2.9万亿，实际上新能源也是“绿色金融”的一部分，在金融租赁中清洁能源的装机投入要达到接近3万亿水平。目前中国非化石能源消费占比在2015年是11.8，预计到2020年非消化能源占比要达到15%，这也是我国对世界的承诺。从目前来卡，这种非化石能源占比将会更高，到2030年将会达到西方发达国家20%的水平。

中国在改革开放30年里为我们带来了经济方面巨大的提升，同时也与之带来了高污染、高耗能和产业过剩，带来了我们对于青山绿水忽视。所以在过去三十年资源消耗型的粗放经济发展模式下已经无以为继了。非化石能源是光、太阳能、水电、风电包括光伏、核电、潮汐都是可循环的，我们知道化石能源是传统的煤电等，但化石能源增加是碳排放，带来的就是污染。

新能源产业在这一刻爆发，是具备了它的社会基础和经济基础。

首先，在社会基础层面：每一个国家政府在上台初期对于环境治理这个话题、课题都是必须要面对的，因为它关乎到百姓的生存状态，所以是必须要拿到台面上说的问题。那么去发展零排放或者低排放的新能源产业，就对于政府树立在老百姓心中的形象非常有利，因为这对百姓切实生存的环境非常有帮助。

在目前发展速度下，非化石能源可供人类使用的期限大概有50年的时间，也有人提到既然非化石能源还可以用这么长的时间，那就把问题留给下一代去解决吧。但是我们知道石器时代的终结不是因为找不到一块石头，是因为有了很多新的技术革新，产生了更便捷的工具。所以说当前非化石能源已经具备了自己的这种技术、它已经突破了技术壁垒，可以逐渐的被人类所接受。就像当年很多大学增加了电子商务课程，当时老师讲的比较云山雾罩，学生听了也不太明白。但在今天听电子商务，应该没有一个人不与它发生关联。所以相信新能源也会随着技术的替代、技术不断的更新，这个产业也将会更多的进入到每一个人的生活当中。

在经济层面上，政府对于新能源发电的产业有非常优厚的补贴。那么一旦政府的补贴没了，行业就没有存在的价值了吗？这话不完全对。在任何一个国家，新的产业都离不开政府扶持。比如德国的新能源产业是世界上非常领先的国家，目前他的能源消费结构中非化石能源占比已经达到60%，在它发展初期，也是引用政府补贴的方式。这种补贴可以拉动一个全产业链的投资热情，可以使资本巨济到这些产业当中。

从另一个方面来讲，我国目前在这个时点上处于一个经济转型升级过程。那么在这个过程中，传统制造业如何能够解决自己的产能过剩，新技术如何能够有效改良新能源行业的技术更新，为国家产业转型升级提供更大的信心呢？

第一部分。做任何的分析研究离不开假设，国内2014年能源消费增幅是近几十年来比较低的一个点，假设2020年为了达到我国对于世界的承诺，减排的指标，能源消费增速将为1.5亿。

第二部分，我们从五年对于新能源的发电进行分析，从政策层面、经济层面、社会、技术和环境上来看一下（下图显而易见的标红字部分）。通过上面这个图，应该都能够体会得到。

无论是在政策上、经济上、社会上、技术上还是环境上，光伏发电对于人类、对于整体的全方位要求没有带来一些负面影响。从一组数据上也能验证这个观点，那就是2015年全国光伏装机容量是在43个G，2015年新增的装机量是15个G，到目前为止国内装机容量是66G，今年新增的装机接近23个，在增幅上相比较其它发电方式也是最显著的。

核建融资租赁（深圳）有限公司（以下简称“核建”）成立时间一年有余，在深圳创立之初就把新能源行业作为核建的一个重点发展方向。当然，这个行业也是依托于核建自身一些优势开始。即使是这样，在深圳与金融机构对接过程中也是遇到了各种各样的困难。针对于自身项目推介为银行也好、其它金融机构也好，带来了几十场大大小小专题路演，路演很重要的内容就是以下的第三部分。

其实光伏对金融行业并不陌生，在2012年以前这个行业曾经是资本、基金追捧的一个行业，它依靠着基金发展速度非常迅猛。过去光伏是一种两头在外的模式，它的原材料、最终产成品都是面向海外。这种方式对于中国企业来说是面临着最大的风险，在整体交易过程当中没有任何保障。它的原材料、最终产成品都要看甲方脸色。所以这种代工企业当任何一个环节出现问题的时候，其他的问题也就应运显现出来。

今天提到的这种光伏高增长是什么呢？我们知道光伏的上游也好、中游也好，它还是一个过剩的产业。今天提到的高增长是光伏下游企业——光伏发电企业。在跟金融机构交流过程中，包括业内做光伏电站企业应该都叫它新能源电站。这个产业是伴随着2013年国家出台的相应政策开始进行操作的。

图中间下方是分布式电站，右侧是核建融资租赁的项目

为什么融资租赁公司能够看好这个行业？可以基于四点进行判断。

首先，光伏电站市场是具备一个较高的资产收益率水平，它是基于目前补贴状况下，收益率基本能达到10%-15%，所以目前情况下，光伏电站的回报是在10%到15之间（关于国家能源局下发了2017年光伏电站指导，稍后会在后面的篇幅里进行分析）。

近期还有一个非常可喜的消息是，安徽能源局和河南能源局陆续发布了一些预警。这是个非常好的情况，因为在中国，任何产业在资本蜂拥而入的时候，风险也随之提高了。它的预警说明了我国今年的发电指标没有这么多了，想建的可以先建，建完之后至于什么时候有指标再说，看情况再进行调配的这么一个预警。

这个预警可以很好的浇灭一些投资者的投资意愿，这种投资意愿是伴随着2016年的“6·30”，在6月30号之前很多业主方开始了变电站建设。到了“6·30”之后，随着变站的建设结束，上游和中游组建产品出现了囤积，囤积带来的是组建成本的下降。在国内电价没有下降很明显的情况下，组件成本出现了大幅下降，那就是投资收益率有了进一步提升。所以在2016年下半年没有达到玻璃减缓的预期，反倒各地光伏电站疯狂的上了。这也是目前我们承租人、目标客户在谈判过程当中都会感受到的一些深刻变化。

第二点，光伏电站市场有一个足够长而且稳定的现金流。在光伏电站企业在建设之初都会拿到一个路条，就是发改委的批复。这个批复会写明一个价格，企业每发一度电，发改委给你对应的价格是多少钱。拿到价格之后一经批复，它的电价是20年不变的。国内最早的集中式电站提出的价格应该是接近3块钱的水平，目前电价三类地区是9.8毛，一类地区基本上是9毛，所以这很可观。

第三，我们有一个相对更大的市场空间，这就不用多说了。

第四，作为融资租赁企业来说，去从事新能源行业或者从事一些其他行业，资本规模的控制都是每一个租赁公司都要考虑的问题，它取决于你自身的特点。像光伏电站目前国内集中式的光伏电站最小的规模基本上在20兆瓦左右，它整体的投入大概价格在目前成本下应该是在1.2亿左右。抛出施工和设计费用，设备的价格基本上在9千万到1亿水平上。张磊认为，这是租赁公司，无论是自己股东投入还是金融机构的融资方式都比较适宜。

2013年7月开始，光伏产业拿到了国家第一个指导意见，又从8月陆陆续续到2016年，相关一系列的政策也好、法规也好、管理办法也好，无论是从补贴上、针对发电企业的税收优惠上，还是说你在对企业一次性能源消费比重上，包括气光电的保障上都有了一系列的规定。这些规定可以去扶持、促使企业向着一个良性的、可预期的方向上发展。还有一个非常可喜的一个情况，在2015年12月份工信部公布了产业过剩名单里，光伏和风电已经被彻底的移出了。

最后介绍一下光伏电站所带来的一些相关挑战，尤其是对于租赁行业。在一个行业的研判上离不开专注精神，更为重要的是它在一个关键的改变支撑下。下面提到的所有挑战内容实际上也都是如果有关注过新能源发电行业都会有普遍性质疑的共性问题，这里一起来讨论。

1.判断光伏电站的质量

融资租赁是以物为载体的风控方式，它是比较妥当的。判断光伏电站的质量如何要分为三个时期，从它的筹备、建设到最终的运营，里面涵盖了贷前、贷中以及贷后。

在筹备方面，它的风险点在于相关的路条、相关的用地合同、相关的批文。我们知道做一个集中式电站大大小小的批文加在一起就三四十份，各地有不同，所以在做的时候不能一概而论。业务人员就需要经常到各地去进行逐一的梳理，工作量比较大。

在建设期要注意的核心风险是电站的建设质量问题。电站都是太阳能的，发电的效果怎么样，后期的质量有没有保障？实际上这在风控措施上，就要确认你的业主方所购买的核心设备。它采用的是谁的，它的质量有没有保障，建设总承包方的建设能力是怎么样的。

在发了电之后，并网之后，要关注的无外乎三大点：一个是补贴延迟的情况下，现金流要如何匹配租金。二是天灾人祸，比如遇到冰雹、台风还可以理解。但同一块土地上有两个经营方在进行经营，在电站下还有一些经济作物的经营方，都不排除它会有一定的运营风险。

三是违约风险，电站违约有什么样的应对控制措施？首先，要控制融资租赁标的物的投放成数；二是购买相关保险，国内保险机构针对光伏电站的保险已经很全很到位了；三是要取得必要的担保条件，这个担保条件有物方面的、有第三方的、有股权方面的、有权属方面的。

2.弃光限电

第二个是面临着弃光限电的挑战。在2016年前两季度，全国弃光最严重的分别是新疆、甘肃、宁夏，它有一个大的问题，就是靠近用户端的距离太远了。它自身的煤炭资源、火电资源非常丰富，自身用电需求又相对比较低，所以会产生弃光的问题存在。应对这个问题，国家也是立刻出台了相关的文件。国家去保障这种优先消纳，让火电进行调控作用，这是一方面。另一方面，伴随着我们技术的提升，相信不久之后西部地区的电也会为东部地区所用，不排除这种可能。

应对这种弃光限电的情况，租赁公司现在普遍的做法是什么？国内光伏发电分为三类地区，一类、二类、三类这么分的。三类地区是目前国内租赁企业普遍介入的一个区域，所谓的三类地区就是在中东部地区这些区域。这些区域的光照条件相对差一点，但是它有一个非常好的优点，它的消纳能力，它没有弃光。

3.补贴申请流程长，审批冗杂

第三个共性问题，光伏的企业的补贴申请流程太长，长到不可估计。因为现在国内最新的第六批是2015年3月份的光伏电站报的申请，截止到前两个月才开始发放，时间确实长。先看一下流程图：

光伏电站补贴申请审批流程图

其实本来这个事情很简单，发电企业发电后由各省的电网公司统一结算，各省电网公司再向财政要钱，问题就可以解决了。但是国内有很多经济发达的省份是有钱，也有一些经济地区落后的省份垫不起这个钱。这样一来能源就都上收，都统计起来再去报发。从地方到省里到国家，国家审了再下发到省、到地区，所以过程要很长时间。但目前我们提出了网络申报，相信它的速度会有很大提升。

4.通过技术升级，推进平价上网

第四个共性的问题是，租赁没有补贴之后或者说它的电价一而再、再而三的下滑后，就没有什么好的机会了吗？实际上这个问题针对于新能源行业从业人员来说很早已经就存在了。为什么能够预期到下滑？其实国家早就进行领跑者计划，在这种计划中淘汰的就是一些落后技术，使一些比较好的技术能够留存下来。技术的提升带来的是成本的降低，所以在2017年即使电价出现下滑的情况下，可以看出从2013年到2015年期间内，无论是原材料还是组件包括投资价格都是出现了下降，只不过在2017年的电价调整下浮的比例大概是23%。但很欣慰的是这次出的是征求意见稿，最终的电价可能还会有一个小幅的上升。所以在这个区间内，随着电价的下滑建设投入实际上也在降低。

最后，不管是融资租赁公司也好，资本、基金也好，来从事新能源行业一方面看到了机会，另一方面也要看到理性。更为重要的是希望为我国的蓝天、白云做一点点贡献。所以也希望所有的同业人员、相关的金融机构能够支持、关注新能源行业，一起携手在新能源行业、新能源发电领域去创造自己一点微薄的价值。