【湘财视点】债市晨报2016-11-25

债市观察

【每日观察】周四（11月24日）银行间债券市场交投依然较谨慎，利率债交投明显降温，现券收益率小幅震荡、多数有所上行；另国债期货价格全天震荡低走，利率互换也有所上涨。近期国内宏观经济、政策等消息面较平静，周四央行公开市场操作结束净投放，加上隔夜美债收益率再度明显反弹，令国内债市抛盘压力稍有浮现；同时，目前尽管债市买盘力度尚可，但对价格要求较高，市场仍处短线修复走势中，盘整态势未改。整体而言，尽管本周以来配置需求恢复已较为明显，但主动做多力度明显不如以往，现券走强持续性亦显不足；而考虑到基本面、政策面以及国际金融市场走势、人民币持续贬值等因素，债市情绪仍偏谨慎、预期偏空，利率债收益率再回落空间有限，节奏也较慢，交易机会依然较窄。

资金方面，近期流动性持续收紧，从外部环境看，美联储加息预期升温，美元指数强势上涨，令人民币汇率进一步承压，压力（预期）较大；从内部看，通胀预期升温、年末季度性因素等叠加影响，使得流动性维稳压力较大，整体仍属中性偏紧局面。多数机构预计，央行操作依然着重维持资金面平稳格局，货币政策依然保持实质稳健态度，因此市场对流动性维持紧平衡的预期不改，债市短期仍难出现较好的趋势性交易机会。

今日要闻

：理财增速或放缓 警惕“资金荒”】银监会23日修订了《商业银行表外业务风险管理指引》，，分析师多认为这将引发表外业务增速放缓，资产荒或变为资金荒，对债市而言中长期影响偏负面，企业信用风险或因此爆发。

【不良贷款格局分化：从东部沿海向中西部和东北地区转移】据多地银监局最新数据显示，不良贷款东部双降西部双升。甘肃等西部地区不良双升，黑龙江、吉林、河南等省份不良率仍高达3%以上，表现出从东南沿海向内陆地区蔓延的趋势。伴随不良资产的区域间转移，各地地方资管公司设立迎来高峰。

【国家发改委密集批复近3000亿铁路公路项目】11月份以来，发改委官方网站披露了8个铁路公路项目的批复公告，总投资额达2681亿元。据统计，这些项目多是甘肃、四川、陕西等中西部基础设施项目。专家表示，中西部地区尤其是西部地区在交通基础设施方面存在短板，未来几年交通投资力度仍会加大。

：统筹去产能和稳价格 保障煤炭供应】，听取今年钢煤行业去产能工作基本完成任务情况汇报，；会议还指出，对落后产能必须坚决淘汰，不得搞等量置换。同时，统筹去产能与保供给、稳价格，保障迎峰度冬、度夏煤炭稳定供应。继续鼓励如宝钢、武钢等的优势企业加大兼并重组力度。

【煤电企业盈利拐点到来】今年9月，五大发电集团煤电板块的利润已经由正转负，亏损3亿元；去年同期，该数据为实现利润64亿元。中电联官员分析称：煤电企业盈利拐点已经到来。10月，上述企业亏损额进一步扩大至26亿元；而截至10月底，五大发电集团煤电板块利润同比下降63%。

【月批改周批 IPO加速暗推注册制向前】随着IPO月批改周批，下半年以来获批企业数量和融资规模均超上半年的两倍，“堰塞湖”明显消解，成功铺路注册制改革。18日，。

【对抗强势美元！土耳其第一个选择加息】土耳其央行24日意外将基准回购利率上调50个基点至8%，土耳其里拉短线拉涨近400点。据悉，当日下午，土耳其里拉一度创纪录新低；而就在23日，土耳其总统埃尔多安还在要求其央行降息。

【跌跌不休 菲律宾比索创2008年来新低】随着大笔资金流出亚洲新兴市场，美元兑菲律宾比索冲破50，为8年来首次。特朗普当选总统以来，菲律宾比索已经下跌近3%，菲律宾央行行长昨日称，若菲律宾比索波动过大，央行将毫不犹豫入市干预。

【30年债牛拐点真的来临？美国国债再度暴跌】10年期美债价格23日下跌，收益率一度飙升10个基点，为大选以来最大涨幅，最高升至2.42%，创去年7月以来新高。据悉，24日美国官方公布的耐用品订单和初请失业金人数等数据良好，加强经济和通胀向好预期，进一步强化加息预期。

货币市场：资金供求平衡，利率变化有限

周四（11月24日）央行公开市场进行了600亿元7天期、450亿元14天期、100亿元28天逆回购操作，中标利率分别为2.25%、2.40%和2.55%，继续与前一次持平。由于当日有2000亿元逆回购到期，公开市场单日净回笼资金850亿元，结束连续九个交易日的净投放。近期央行通过公开市场操作等释放维稳决心，目前银行间市场资金供求相对平衡，资金利率较平稳，央行适时净回笼符合预期，对资金面的冲击也较小。

据湘财证券交易员观察，周四银行间市场资金供求相对平稳，各期限回购利率变化有限。其中，押信用隔夜资金继续成交于2.4～2.6，跨月的7天期多成交于2.8～3.0，14天～1个月期多成交于3.1～3.5。整体而言，现阶段内外多种因素以及货币政策操作对短期流动性状况均具有较大影响，紧平衡状态下仍需警惕流动性再度出现短时紧张的风险。

利率产品：收益率多小幅上行

周四（11月24日）利率债一级市场无新债招标，二级市场情绪仍偏谨慎，现券交投相比前一日显著降温，成交收益率多数上行，幅度较小。具体而言，10年期国债160017交投一般，全天集中成交于2.86附近，与前一交易日相比现券收益率稳中略上行1BP左右。10年期国开债160210交投较活跃，成交收益率高开后走低，全天集中成交于3.21附近，与前一交易日相比现券收益率稳中略上行，变化不大。此外，30年超长期国债160019、20年超长期国开债160205交投均明显降温，现券收益率变化也有限。

信用产品：收益率继续小幅波动

周四（11月24日）消息面较平静，信用债交投随市场情绪降温也有所缩减，中票、企业债等成交量减少，各券种成交收益率继续小幅波动。分券种看，短融交投继续活跃，成交多集中于年底前到期和剩余6～9个月左右的AAA、AA+高评级券种，基金等机构参与较多，现券收益率继续小幅震荡。中票交投一般，成交多集中于AAA、AA+高评级券种，基金、券商和银行等机构均有参与，现券收益率小幅上行。企业债交投也有所降温，成交活跃度一般，剩余5年内的AA评级城投债等受关注较多，参与机构仍以基金、券商、券商资管等为主，现券收益率继续小幅震荡，变化有限。其中，剩余6.3Y的16下城债（新世纪AA/AA）在3.68%位置由基金卖出给基金，成交收益率高估值4BP左右。

衍生品：国债期货小幅下跌

当日行情：周四消息面较平静，债市情绪依然稳中趋谨慎，国债期货在经历大涨后有所回落，各合约价格全天区间震荡，日终普遍小幅下跌。其中，5年期主力合约TF1703结算价微幅下跌0.01%至100.66元，成交再显著降温，量大幅缩减2604手至6690手；持仓量小幅增加257手至19251手。10年期主力合约T1703结算价报于99.72元，小幅下跌0.09%；成交也显著降温，量大幅缩减3435手至18002手，持仓量也微增至49510手。

最廉可交割券：合约TF1703的CTD券为160021，收益率报收于2.63%，日终IRR为-0.54%，基差0.8811元，套利空间尚可。合约T1703的CTD券为160004，收益率报收于2.90%，日终IRR为-0.67%，基差为1.0589元，套利空间较好。