【观点】水泥行业今年整体风险不大 局部有亮点

广发证券发布水泥行业研究观点认为，按农历来算，水泥今年需求启动比较慢，往年正月十五市场开始恢复，今年比以往要晚了一个星期以上；按阳历来算，和往年差不多，预计在三月初启动；需求启动慢并不意味着需求低预期，过年前企业发货情况很好，过年后比较慢，可能还是和过年时间有关系，如果把春节前后需求拉平来看，整体还是比较稳定；混凝土比水泥更加前端，从去年四季度开始，地产开工节奏和速度明显有减慢，地产开发商现在开工情况受销售预期的影响越来越重，去年十一出台的调控政策改变了开发商预期所以使得开工节凑放缓；混凝土企业预计今年地产需求会下滑，他们在实际经营中也调整了策略，有意加大对市政工程的接单。

无论水泥还是混凝土企业（长三角地区），都预计今年需求总量保持略有下滑的态势，但下滑幅度不大，分上下半年来看，对上半年的需求更有信心，下半年主要取决于房地产市场的演化。目前市场需求还没启动，3月份会是重要时间窗口，届时上半年情况基本会明朗。预计上半年需求不会差，综合考虑目前企业库存低、春季后陆续复工需求恢复和历史上涨价时间窗口等，后市预计价格会有提涨，价格的持续性需重点关注三月份复产后供需匹配情况，届时将重点时时跟踪。

综合来看，今年最大的变化是来自于水泥供给，这个变化不是来自于“去产能”，而是“去产量”，其实只要“去产量”能常态化也是一种变相的“去产能”，“去产量”对北方地区影响更为直接，对南方的影响则是增加企业协同信心（譬如两广地区今年第一次做去产量）；需求全年来看预计以平稳为主。整体来看，行业今年风险不大，局部有亮点，水泥股还是要按照正常基本面逻辑来；全年来看，坚持优中选优、中线选股的思路，重点寻找供给有亮点的区域，一是产能利用率高，二是集中度高，在这些区域内如果需求能向上改善、企业利润率还不高，则拐点属性更明显，推荐重点关注京津冀地区的冀东水泥、金隅股份、甘肃青海地区的祁连山；另外继续重点关注公司基本面底部改善的亚泰集团。

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