【评析】祁连山：三季度表现优异，全年业绩弹性向上

  1. 扭亏为盈， 单季盈利大幅增加。 公司 2016 年 1-9 月实现营业收入 37.94 亿元， 同比上升 0.66%；归属于上市公司净利润 2.04亿元， 同比大增 242.68%。 公司三季度迎来水泥销售旺季，甘肃地区新一轮的水泥价格上涨启动， 开工率增加刺激水泥需求， 量价齐升将会进一步改善公司业绩。前三季度期间费用率为 20.8%，与去年同期基本持平。 近年来，公司通过深化对标管理，持续加大技改力度和加强各项专业化管理，建立健全运营管理综合评价体系，全方位提升了公司集团化管理水平。

  2. 甘肃地区基础设施建设稳定公司水泥需求。 今年上半年， 甘肃省固定资产投资累计值 4416.84 亿元，同比增加 13.30%；房地产开发投资完成额累计 350.45 亿元，同比增加 18.30%。 今年上半年， 甘肃省引进社会资本、以 PPP 模式推进航空建设，计划在“十三五”期间投资 200 亿元，在甘肃建设 200 个通用机场；加快农村公路建设，计划今年内铺建 2.1 万公里农村公路；五年内在交通建设方面投入 8000 亿元以上，建成公路、铁路 7 万公里以上，实现全省对内对外公路畅通、铁路联通、航路广通三大突破。 公司在甘青水泥市场产能占有率达到 38%，产品在公路、铁路、机场等重点高端工程市场占主导地位， 甘肃省内基础设施建设的规划和实施为公司业绩定下稳增长的基调，继续看好公司未来表现。

  3. 期待国企改革带来同业竞争问题的解决。 2015 年 9 月，公司发出公告，实际控制人中材集团拟延期 1 年履行解决同业竞争的承诺。 2016 年 1 月 25 日，中国建材与中材集团旗下上市公司公告两家央企筹划战略重组。 2016年 8 月 22 日，“ 两材”重组落地， 市场期待解决三家水泥上市公司天山股份、祁连山、宁夏建材的同业竞争问题。如果顺利解决或将带来改革重组带来的投资机会。

4. 盈利预测和投资评级： 我们预计公司 2016 年和 2017 年营业收入 52.89 亿元、 57.54 亿元，同比增长 9.21%、8.80%；归属于母公司的净利润 2.12 亿元，2.85 亿元； EPS 为 0.27 元， 0.37 元。维持“增持”评级。

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